Post by Mohammad Hassan

شركة AeroVironment $AVAV لم تكتفِ بتجاوز التوقعات. لقد سحقتها سحقاً. الإيرادات في الربع الأخير جاءت عند ٦٤٢ مليون دولار، بينما كانت وول ستريت تنتظر ٥٥٩ مليون. ربحية السهم ١.٨٥ دولار، مقابل توقعات ١.٤٧ دولار. نمو سنوي ١٣٣٪، ونمو عضوي ٣١٪ بمعزل عن استحواذ BlueHalo. السهم قفز ١٩٪ في التداول بعد الإغلاق. -- لكن دعك من أرقام الربع. القصة الحقيقية مدفونة في ثلاثة أسطر صغيرة من التقرير: الحجوزات السنوية ٢.٧ مليار دولار. نسبة Book-to-Bill عند ١.٤ مرة. وFunded Backlog قفز ٦٥٪ ليصل إلى ١.٢ مليار. ماذا يعني هذا الكلام؟ يعني أن الشركة تبيع أسرع مما تنتج. يعني أن طلبيات السنة القادمة محجوزة بالفعل قبل أن تبدأ السنة. يعني أن المشكلة لم تعد في الطلب على الطائرات المسيرة والذخائر الانتظارية. المشكلة صارت في القدرة على التصنيع. عائلة Switchblade وأنظمة مكافحة الدرونز وحدها نمت ٨٠٪ في الربع الأخير، لتصل إيراداتها إلى ٣٣٣ مليون دولار. ثم جاءت توجيهات FY27 لتؤكد القصة: إيرادات متوقعة ٢.٢ مليار دولار، أعلى من توقعات المحللين البالغة ١.٩ مليار. ربحية متوقعة ٣.١٧ دولار، أعلى من ٢.٨٧ دولار المتوقعة. لكن EBITDA جاء أقل من التوقعات، ٣١٥ مليون مقابل ٣٤٥ مليون. هنا تحديداً يخلط كثيرون. حيث EBITDA أقل لا يعني ضعفاً في الأعمال. بمعنى EBITDA أقل لأن الشركة سترفع إنفاقها الرأسمالي من ٥٪ إلى ١٤٪ من الإيرادات. ستضخ هذه الأموال في توسعة مصنع Salt Lake City لإنتاج Switchblade. وفي توسعة Huntsville لإنتاج صواريخ Freedom Eagle-1. وفي توسعة Albuquerque بثلاثين مليون دولار لإنتاج أسلحة الليزر LOCUST. الشركة لا تنفق لتنمو. الشركة تنفق لأنها لا تستطيع تلبية الطلب الحالي. هذا فارق جوهري لا يدركه السوق فوراً. -- الحرب الحديثة لم تعد حرب طائرات بمليار دولار وحاملات طائرات بعشرين مليار. صارت حرب أسراب من المسيرات الصغيرة الذكية، وأنظمة ليزر تسقطها، وأقمار صناعية تربط كل ذلك معاً. شركة $AVAV بعد استحواذها على BlueHalo تجلس على الأركان الثلاثة لهذه المعادلة في وقت واحد. هذا هو السبب في أن السهم لم يقفز ١٩٪ بسبب أرباح ربع واحد. السوق بدأ يستوعب أن أمامه شركة دفاع من جيل جديد، تنمو بسرعة شركات التكنولوجيا، وتمتلك دفاتر طلبيات شركات المقاولات الحكومية. السؤال الذي يبقى مفتوحاً: عندما يصبح "النمو محدوداً بالطاقة الإنتاجية" هو المشكلة الحقيقية لشركة دفاع، هل ما زال السهم عند ١٦٥ دولاراً يعكس هذه الحقيقة، أم أن السوق ما زال يسعّره كشركة درونز قديمة؟ تابعني على @mhmd7sn لفهم المزيد عن شركات السوق الأمريكي