Post by 오재섭

Needham) 루멘텀; NDR은 수요 궤적과 성장 전망을 확인시켜 줌 당사는 어제 LITE의 CEO Michael Hurlston과 IR 부사장 Kathy Ta를 초청해 투자자 미팅을 진행했습니다. LITE 제품에 대한 업계 수요는 여전히 공급 대비 크게 불균형한 상태이며, 초과 수요는 30%를 넘는 수준입니다. 업계 전반에서 공급 능력에 상당한 투자가 이루어지고 있음에도 불구하고, 이러한 수급 불균형은 추가로 확대될 것으로 예상됩니다. CPO 수요는 단기적으로도, 그 이후에도 여전히 상당한 가운데, 새로운 NPO 설계 기회가 부상하고 있어 LITE의 데이터컴 기회를 강화하고 확대할 수 있습니다. OCS 시장은 여전히 구글 중심이지만, 새로운 활용 사례로 확장되고 있으며 LITE는 시장 선도업체로서의 입지를 유지하고 있습니다. 스케일-어크로스/DCI 영역에서 LITE의 통신 사업 기회는 투자자들 사이에서 여전히 크게 과소평가되어 있습니다. 이 시장의 TAM은 2026년 15억 달러에서 2029년 40억 달러로 성장할 것으로 예상됩니다. 당사는 LITE에서 가장 과소평가된 레버리지 스토리가 매출총이익률(GM) 확대라고 계속 보고 있습니다. 당사는 2025년 1월 이후 LITE를 최선호주로 유지하고 있습니다. ■ 하이퍼스케일러들은 ASIC 기반 NPO, 즉 near-packaged optics 설계를 추진하고 있으며, 이 구조에서 LITE는 광엔진에 레이저를 공급할 수 있습니다. NPO 도입 일정은 앞당겨지고 있으며, 출하는 2027년에 시작될 예정입니다. ■ 엔비디아향 UHP 레이저 램프업 일정은 여전히 계획대로 진행 중입니다. 출하는 2026년 3분기에 시작되고, 2026년 4분기부터 더 의미 있게 확대될 것으로 예상됩니다. ■ 지난 1년간의 최근 마진 확대는 주로 가격 인상에 의해 견인되었습니다. 그러나 경영진은 향후 비용 절감에서 의미 있는 추가 상승 여력이 있다고 언급했습니다. ■ 펌프 레이저 출하량은 향후 4~6개 분기 동안 4배 증가할 것으로 예상됩니다. 이는 현재 약 15억 달러 규모이며 2029년까지 약 40억 달러로 성장할 것으로 예상되는 스케일-어크로스 시장 TAM이 견인합니다. ■ LITE는 2025년 12월부터 2026년 12월까지 약 50%의 추가 생산능력을 확충할 계획입니다. 이는 부분적으로 4인치 InP 웨이퍼로 전환하는 데 따른 결과입니다. ■ 현재 4개 팹 중 1.5개 팹이 최대 출력으로 가동 중이며, 2027년에 추가 생산능력이 가동될 여지가 남아 있습니다. ■ 2028년에 가동될 예정인 노스캐롤라이나주 그린즈버러 신규 팹은 6인치 웨이퍼를 기반으로 설계되어 있으며, 연간 약 50억 달러의 매출을 지원할 것으로 예상됩니다. 엔비디아가 대부분의 물량을 확보한 이후 해당 생산능력은 거의 매진된 상태입니다. ■ OCS의 새로운 DCI 응용처가 잠재적 성장 동력으로 강조되었습니다. 이는 GPU 주변의 장애 조치 라우팅을 위해 더 낮은 래딕스의 스위칭을 사용하는 구조입니다. ■ LITE는 연간 매출 10억 달러 런레이트 목표를 지원하기 위해 내부 OCS 생산능력을 구축하고 있으며, 그 이상은 위탁생산업체를 활용할 계획입니다. 이는 FN에 긍정적입니다.